Co może wpłynąć na cenę złota w 2026 roku?

Złoto w 2026 roku: wysoki popyt i duża zmienność

Rynek złota w 2026 r. pokazuje, że silne zainteresowanie inwestorów nie oznacza stabilnej ceny. W styczniu kruszec osiągnął rekordowy poziom 5 595 USD za uncję, a do początku listopada jego cena spadła o 29%. Tak duża zmiana przypomina, że złoto może pełnić funkcję zabezpieczenia portfela, ale samo również podlega gwałtownym wahaniom.

W III kwartale 2026 r. całkowity popyt wyniósł 1 369 ton, czyli o 1% mniej niż rok wcześniej. Jego wartość wzrosła jednak o 22%, do 188 mld USD, a średnia cena osiągnęła 4 262 USD za uncję. Rozbieżność między wolumenem a wartością wynikała przede wszystkim z wysokich cen: rynek wydał więcej, choć nie kupił większej ilości złota.

Na cenę oddziałują równocześnie zakupy instytucji, decyzje inwestorów, sytuacja gospodarcza i dostępność kruszcu. Dlatego przy ocenie perspektyw warto rozdzielić pytanie o popyt od pytania o cenę. Prognozowany wzrost zakupów nie jest równoznaczny z gwarancją dalszych wzrostów notowań.

Dlaczego banki centralne i fundusze ETF kupują złoto?

Banki centralne pozostają ważnym źródłem popytu. W III kwartale kupiły netto 321 ton, o 42% więcej niż rok wcześniej. Od stycznia do września ich zakupy wyniosły 675 ton, o 6% więcej niż w analogicznym okresie 2025 r. Szacunki wskazują, że w całym 2026 r. mogą kupić co najmniej tyle co w 2025 r., kiedy nabyły 848 ton.

Zakupy banków centralnych mają przede wszystkim charakter strategiczny. Złoto pomaga dywersyfikować rezerwy i ograniczać zależność od pojedynczych walut lub innych aktywów. Nie należy więc utożsamiać ich z krótkoterminową spekulacją ani zakładać, że każde zwiększenie rezerw natychmiast przełoży się na wzrost ceny.

W III kwartale wyraźnie wzrosło również zainteresowanie funduszami ETF zabezpieczonymi fizycznym złotem. Napływ wyniósł 211 ton, a łączne zasoby funduszy osiągnęły rekordowe 4 256 ton. To sygnał silnego popytu instytucjonalnego, lecz przepływy ETF mogą szybko się odwrócić, gdy zmieniają się oczekiwania dotyczące stóp procentowych, inflacji lub dolara.

Nie wszystkie zakupy banków centralnych są od razu widoczne w oficjalnych danych. W III kwartale zakupy zgłoszone wyniosły 120 ton wobec szacowanego całkowitego popytu na poziomie 321 ton. Około 63% aktywności nie zostało ujawnione, dlatego statystyki dotyczące poszczególnych państw nie pokazują pełnego obrazu rynku.

Co ogranicza popyt na złoto?

Wysoka cena jest jednocześnie wsparciem dla wartości rynku i barierą dla części kupujących. W III kwartale popyt na biżuterię spadł o 17% rok do roku, do 313 ton. Zakupy sztabek i monet zmniejszyły się o 19%, do 268 ton. Gdy kruszec drożeje, część konsumentów odkłada zakup, wybiera mniejsze produkty albo rezygnuje z niego całkowicie.

Znaczenie mają również stopy procentowe. Złoto nie wypłaca odsetek ani dywidendy, więc jego atrakcyjność może maleć, gdy rosną realne stopy procentowe i dostępne są aktywa przynoszące dochód. Wyższy koszt alternatywny posiadania kruszcu może skłaniać inwestorów do ograniczania ekspozycji. Mocniejszy dolar także może hamować popyt, ponieważ złoto jest wyceniane w tej walucie.

W przeciwnym kierunku działają napięcia geopolityczne, obawy o inflację i ryzyko problemów finansowych. W takich warunkach inwestorzy mogą szukać aktywów defensywnych, a złoto zyskuje na znaczeniu jako element dywersyfikacji. Ostateczny wpływ zależy jednak od tego, które czynniki przeważają: potrzeba ochrony kapitału czy atrakcyjność aktywów oferujących bieżący dochód.

Jakie znaczenie ma prognoza popytu w 2026 roku?

Według prognozy WGC inwestycje mają być głównym źródłem wzrostu popytu na złoto w 2026 r. Oczekiwany przyrost względem 2025 r. wynosi jednak około 200 ton, podczas gdy wcześniejszy szacunek mówił o 400 tonach. To prognoza zmiany popytu inwestycyjnego, a nie przewidywany poziom ceny. Jej obniżenie wskazuje, że nawet przy utrzymującym się zainteresowaniu inwestorów skala dodatkowych zakupów może być mniejsza, niż zakładano.

WGC ocenia perspektywę na końcówkę roku jako zrównoważoną. Niepewność gospodarcza i geopolityczna może wspierać popyt, ale presja ze strony stóp procentowych może go ograniczać. Znaczenie będą miały także przepływy inwestorów pozagiełdowych i funduszy ETF, które potrafią szybko reagować na zmianę oczekiwań rynkowych.

W sierpniu Goldman Sachs prognozował, że cena może osiągnąć 4 900 USD za uncję na koniec 2026 r. To przewidywanie jednej instytucji, a nie pewny wynik. Późniejszy spadek notowań pokazuje, jak szybko mogą zmieniać się warunki rynkowe i dlaczego prognoz cenowych nie należy traktować jako gwarancji.

Co może zdecydować o dalszym kierunku rynku?

Po stronie podaży istotne są wydobycie i recykling. Kopalnie nie mogą natychmiast zwiększyć produkcji w odpowiedzi na wyższą cenę, ponieważ uruchomienie lub rozbudowa zakładu wymaga czasu. WGC oczekuje, że roczne wydobycie może osiągnąć rekord, ale słabszy recykling może sprawić, że łączna podaż nieco spadnie. Reakcja podaży na wysokie notowania jest więc opóźniona i nie musi równoważyć zmian popytu.

Wysokie ceny działają w dwóch kierunkach: mogą zachęcać producentów do zwiększania wydobycia, a jednocześnie ograniczać zakupy biżuterii i złota fizycznego przez klientów detalicznych. Dodatkowym sygnałem jest popyt technologiczny, który w III kwartale wzrósł o 3%, do 85 ton, osiągając najwyższy poziom od IV kwartału 2021 r. Wsparciem była między innymi produkcja związana ze sztuczną inteligencją.

W 2026 r. warto zatem obserwować nie tylko samą cenę, lecz także trwałość zakupów banków centralnych, przepływy do ETF, realne stopy procentowe, kurs dolara oraz reakcję konsumentów na wysokie notowania. Najważniejsze pytanie brzmi, czy popyt inwestycyjny utrzyma się mimo zmienności i kosztu posiadania aktywa, które nie generuje dochodu. Odpowiedź może pomóc lepiej zrozumieć rynek, ale nie usuwa ryzyka ani nie przesądza o przyszłej cenie złota.

Bibliografia

• https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-q3-2026/central-banks
• https://www.reuters.com/world/china/wgc-lowers-outlook-gold-investment-demand-growth-bar-buying-slows-2026-11-03/
• https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends
• https://www.gold.org/goldhub/research/central-banks
• https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-q3-2026/outlook